17.06.2015

Les marchés émergents en quête de croissance: une opportunité pour la sélection valeurs

 

 

La décélération économique des marchés émergents, débutée en 2010, se poursuit. La croissance 2015 pourrait s’établir à 3,5%. Ce niveau serait ainsi la 5ème année consécutive de ralentissement de l’activité.

 

 

 


Pression sur les marchés émergents


Les marchés émergents aujourd’hui sont sous-valorisés et sous-détenus. Leur ratio cours-bénéfice, actuellement de 12 fois les bénéfices pour les 12 prochains mois, se situe en deçà de sa moyenne historique. Il représente surtout une décote de 30% par rapport aux actions internationales (graphique 1).

 

Graphique 1 : Ratio cours/bénéfice sur 12 mois : Indices MSCI EM versus MSCI World

 

Sources : Thomson Reuters, MSCI, Natixis Asset Management Asia Limited, à fin Mai 2015

 

La croissance de l’investissement dans la plupart des pays émergents a ralenti. Ce sont près de 50 milliards de dollars qui sont aujourd’hui laissés en neutralité ou en sous-pondération par les investisseurs.
De plus, dans ce contexte actuel de performances décevantes et de baisse de l’inflation moyenne constatée depuis quelques années, les banques centrales émergentes ont entamé un cycle d’assouplissement de leur politique monétaire. Une vingtaine de coupe de taux ont ainsi été appliquées depuis le début de l’année dans la plupart des pays émergents.


Quelles perspectives pour les investisseurs ?


Les investisseurs peuvent espérer des performances de 5 à 10% sur les marchés émergents, en ligne avec leur croissance bénéficiaire. Nous pensons que la dépréciation des taux de change, ainsi que la modération salariale (compte tenu de l’inflation) permettront aux marges opérationnelles des entreprises émergentes de se reprendre après 7 ans de dégradation. Le regain de compétitivité pourrait inverser cette tendance au cours des 12 prochains mois.
Enfin, la corrélation moyenne entre les valeurs émergentes n’a jamais été aussi faible (cf graphique 2).

 


Graphique 2 : Corrélations moyennes par rapport à l’indice MSCI EM – IMI Index

 

Sources : Bloomberg, MSCI, Natixis Asset Management Asia Limited, à fin Mai 2015

 

Le bénéfice de la sélection valeurs n’a jamais été aussi élevé. Nous pensons qu’entre un beta relativement neutre et une corrélation plus faible, les actions émergentes sont redevenues une véritable marché de stock picking.

 

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